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　　证券时报记者吴琦

　　被动投资风头正劲，不少持观望态度的中小公募机构，陆续加入到被动投资的发展浪潮中。

　　证券时报记者注意到，一些中小公募机构时隔5年再度扩容指数基金。在头部公募已占据显著优势地位下，“姗姗来迟”的中小公募如何掘金被动投资？其最后的结局是借助被动投资实现突围还是成为头部公募的陪跑者？

　　中小公募纷纷布局

　　随着跟踪中证A500的指数基金在资本市场上掀起一轮又一轮热潮，国内公募基金被动投资热度迎来新高峰。

　　近期，又一批公募机构携手中证A500指数基金来袭。公告显示，本周，浦银安盛基金、中金基金、东财基金旗下中证A500ETF将正式起航开启发行。此外，正处于发行阶段的中证A500指数系列基金还有银河中证A500指数增强基金、兴证全球中证A500指数增强基金、申万菱信中证A500指数增强基金和苏新中证500指数增强基金等。

　　与此同时，积极参与布局中证A500指数基金的队伍还有望继续壮大。12月以来，又有尚正基金、太平基金、新华基金、安信基金、金鹰基金等9家公司向证监会递交了中证A500指数相关基金的申请。

　　不难发现，与大中型公募机构充当开路先锋打前战不同，后期参与中证A500指数基金的公募机构尤以中小型公司居多，其中不乏一些规模较小的公募机构。如尚正基金、东财基金和苏新基金最新规模均不足百亿元。

　　中证A500指数基金的火爆，反映了被动投资盛宴在公募行业如火如荼地展开。与往年不同的是，今年被动投资市场历史首次呈现出大中小公募机构同场竞技的局面。

　　被动投资时代来临，对此心存疑虑、持观望态度的机构越来越少。时过境迁，一些此前曾发声放弃被动投资业务的公募机构，今年重拾被动投资业务。

　　记者注意到曾早早就布局被动投资业务的一些中小公募机构，近年来因成本等原因战略搁置了被动投资业务。今年，这些公募时隔多年首次发行指数基金产品。如国投瑞银基金上一只成立的指数基金是在2019年6月，到了今年，公司双箭齐发，11月成立了国投瑞银中证机器人指数基金、国投瑞银中证港股通央企红利指数基金两只热门基金。安信基金于2024年12月10日向证监会递交了安信中证A500指数增强基金的申请材料。该公司上一只成立的指数基金还要追溯到2019年12月，距今也有5年时间。

　　呈现“一不做三要做”特征

　　被动投资业务具有显著的马太效应，呈现出强者恒强的发展格局，中小公募机构面临着激烈的竞争环境。

　　值得注意的是，在此轮被动投资发展浪潮中，不少中小公募并非盲目追逐潮流，而是选择结合自身资源禀赋进行差异化布局。

　　记者梳理发现，今年中小公募机构发展被动投资业务多数呈现出“一不做三要做”的特征，即不做ETF业务，要做指数增强、行业赛道主题、红利主题的指数基金业务。

　　在被动投资发展浪潮中，大多数中小公募机构选择回避场内交易的ETF业务，而是积极布局场外交易的指数基金。当前ETF竞争趋于白热化，需要投入大量资源，并且收效甚微，被称为“贵族游戏”。当前，ETF市场头部效应显著，前十家公司的非货ETF规模占比超八成，相比之下，中小公募机构很难在团队建设、品牌认知度、市场营销能力等方面与之相抗衡，在竞争中处于不利地位。在ETF发展多强格局下，中小公募机构很难从中分一杯羹。

　　华南一位知名投资总监对记者表示，ETF具有较为明显的先发和头部优势等特征，一个赛道可能只有两三家公司能够做大，进入规模流动性的良性循环，尾部产品的规模往往会逐渐萎缩，甚至迷你化。

　　从发行募集成立的门槛来看，相比ETF最低2亿元的成立门槛，场外指数基金可以通过发起式的形式率先成立，保证公司在被动投资发展浪潮中，扩充产品矩阵，及时响应市场对于指数基金的需求。发起式基金的成立门槛相对较低，仅需满足基金管理人在募集基金时使用公司股东资金、固有资金、高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于1000万元且持有期限不少于三年的条件。

　　梳理今年中小公募指数业务，不难发现，在场外指数基金类型的选择上，中小公募机构选择了做指数增强、行业赛道主题、红利主题三大类指数基金业务。

　　在此次中证A500指数基金的申报和发行中，不少中小公募机构选择了指数增强赛道，如国金基金和华商基金率先发行成立了中证A500指数增强基金，兴证全球基金、银河基金、申万菱信基金旗下中证A500指数增强基金正在发行募集途中，长信基金、博道基金申报基金拿到批文，另有近40家公募机构申报基金仍处于审理阶段。一位公募高管对记者表示，这些公司普遍希望能够充分沿袭主动投资策略的智慧，借力主动投资团队深厚的投资管理经验，力争增强产品收益潜力。