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　　截至2025年3月，相关交易所数据统计显示，中国ETF规模已突破3.8万亿元。指数基金的浪潮正在重塑资管行业格局。在这场主动与被动投资的博弈中，指数基金成为越来越多投资者的“避风港”。

　　博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼近日接受媒体采访，探寻被动投资背后的配置逻辑与策略、当前火热的港股、美股等跨境ETF，以及科技、医药等主题ETF的投资机会。

　　关于最近备受关注的跨境ETF产品溢价率回落，在万琼看来，主要原因为海外市场回调，标普500、纳斯达克等指数震荡，净值下跌削弱资金做多情绪，导致溢价失去支撑。

　　跨境ETF的高溢价本质是短期供需失衡的产物，与基本面脱节。当海外市场调整，资金从买入转向撤离，溢价泡沫就可能破裂。展望后市，溢价率可能随市场的波动而不断反复。

　　QDII产品由于涉及到投资海外证券市场，因此基金的风险会相对更高一些。例如将受到不同国家或地区的金融市场和总体经济趋势的影响，而且适用的法律法规可能会与国内证券市场有诸多不同。

　　万琼亦提示到，QDII产品还是适用于风险投资能力较高的投资者，投资者在投资产品时，会进行相应的风险等级评测，投资者应该投资符合自己风险等级的产品。投资者关注ETF二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资溢价较高的基金，可能遭受重大损失。

　　美股ETF还能投吗？

　　Q：博时标普500ETF年化收益超14%，纳斯达克100ETF年化收益超过30%，但部分QDII产品，如恒生医疗ETF、中证全球中国教育ETF等表现不佳，如何解释这种分化？是否调整策略？如何确保不同产品的跟踪误差和流动性？

　　A：分化主要是行业周期不同以及行业基本面差异导致，过去一段时间美股科技股受益于AI创新驱动，而恒生医疗ETF受到监管及融资环境收紧拖累，教育ETF则因行业政策承压。但我们也看到最近的恒生医疗ETF以及教育ETF的表现是优于美股的，在国内政策频出，经济基本面企稳阶段，资金不断流入港股和A股市场的高成长板块。因此表现分化很正常，在不同的周期和环境下可能相关性较低。

　　跟踪误差控制方面我们会不断优化复制算法，减少现金拖累，紧密跟踪指数，利用衍生品降低跟踪误差。

　　流动性方面，ETF特有的申赎机制可以使得投资者交易价格不会偏离参考净值过多，我们也会尽力协同做市商去提供做市支持。

　　Q：未来3年，哪些主题ETF可能成为“新风口”？目前您相对看好哪一类QDII基金的投资方向？

　　A：主题ETF方面，继续关注人工智能主题：即算力、大模型应用相关ETF，例如博时科创板人工智能ETF；持续看好港股科技类资产，可以关注博时恒生科技ETF。

　　红利ETF方面，继续关注博时恒生高股息ETF。

　　QDII基金方面，继续关注博时标普500ETF和博时纳指100ETF，短期可能会有震荡压力，中长期看仍有一定的投资机会。

　　港股的投资机会在哪？

　　Q：这一波港股和科技股涨幅较大，从资金面来看，参与此轮港股科技股行情的主力是交易和被动型资金，外资和主动型资金回流有限。对此如何看？当前的核心矛盾是什么？如何看待港股和科技股的投资机会？

　　A：本轮行情主要由南向资金、量化资金及ETF被动配置驱动，集中在AI概念相关标的，如DeepSeek产业链，而港股科技股因 AI 技术突破被重新定价。投资者需要继续关注2025年一季度财报季，AI 应用落地及企业降本增效的实际效果。

　　投资方面可以聚焦“硬科技”龙头，如AI、半导体等主题，避免一些过于拥挤的赛道，通过购买恒生科技指数ETF等投资方式来分散风险。

　　Q：如何看待港股医药股的投资价值？机会在哪？风险是否已被充分定价？

　　A：从估值上看恒生医疗保健指数仍处于低位；老龄化加剧与消费升级推动医疗需求增长，叠加AI技术赋能研发效率提升，长期需求确定性较强。

　　风险方面，医保控费、带量采购等政策对传统药企的压制已部分反映在估值中，美联储降息预期最近不断升温，当前外资流入改善，流动性压力有所缓解。

　　ETF配置策略

　　Q：您的投资框架以被动指数为核心，强调“战略配置+战术轮动”框架，如何平衡中长期宏观判断与短期市场波动？

　　A：我的“战略配置+战术轮动”框架，其中的战略配置基于长期宏观趋势(如新质生产力、科技革命、人口结构变化)的投资占有大部分仓位，而战术轮动则根据短期市场信号(如估值、资金流向、动量)动态调整剩余仓位，捕捉阶段性机会。

　　Q：你提到“高股息+科技成长”的“哑铃策略”，这一策略在当前市场环境中的适用性如何？在ETF配置上建议如何应用这一策略？