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　　打开东方集团有限公司官网，一张麦浪金黄、农机布列的图片映入眼帘，展示着这家诞生于东北黑土地的公司发展现代农业的雄心。

　　然而，隐于产业版图深处的金融触角早已悄然编织出危机陷阱，将东方集团股份有限公司(简称“东方集团”)乃至“东方系”拖入深渊。

　　3月16日，证监会一纸《行政处罚事先告知书》揭开东方集团造假黑幕：公司在2020年至2023年间累计虚增营收161.3亿元，造假规模位居A股史上前列。

　　3月28日晚间，*ST东方发布公告称，公司股票3月28日收盘价为0.58元/股，已连续10个交易日低于人民币1元。上市31年的*ST东方，已提前锁定面值退市。

　　追溯这场坍塌的起源，2015年豪赌房地产的决策或成为命运转折点。而更深层的危机在错综复杂的产融结合中显露：股权质押循环套现后，公司及子公司在民生银行高达51.52亿元的贷款余额，其中23.35亿元已逾期，招商银行、浦发银行等连锁追偿，继而引发“东方系”的集体动荡。

　　穿透财报迷雾，造假背后的三重失败引人深思：长达4年的造假竟无人发现，反映上市公司内部控制体系失灵；大华会计师事务所连续三年出具“无保留意见”，说明外部中介机构监督工作严重失职；监管部门通过常规措施对于日趋复杂的造假手段已显得捉襟见肘。

　　回看这场惊心动魄的资本败局，当退市钟声为东方集团敲响时，它不应只是某个企业的丧钟，而该成为资本市场刮骨疗毒的号角。唯有将这次危机转化为深化改革的契机，才能避免“违规—爆雷—退市—追责”的死亡循环，在注册制改革的深水区蹚出一条中国特色的资本市场治理新路。毕竟，一个健康的市场，不需要在废墟上重生的悲壮叙事，而需要构建不让废墟出现的制度长城。

　　爆雷

　　161亿元造假案曝光

　　3月16日，随着证监会的一纸《行政处罚事先告知书》下达，东方集团自2020年至2023年的惊天财务造假案彻底曝光：4年间累计虚增营收161.3亿元、营业成本160.73亿元，造假规模跻身A股市场历史前列。

　　具体来看，上述虚假销售业务导致东方集团2020年至2023年年度报告分别虚增营业收入38.97亿元、48.65亿元、65.43亿元和8.25亿元，占各期对外披露营业收入(更正前，下同)的25.2%、32.05%、50.44%和13.56%，分别虚增营业成本38.75亿元、48.44亿元、65.3亿元和8.24亿元，占各期对外披露营业成本的23.74%、29.57%、45.43%和11.45%。

　　监管文件显示，东方集团通过虚构农产品贸易业务链完成系统造假。

　　2020年至2023年，东方集团出于维持农产品贸易市场占有率、满足融资需求以及业绩考核等目的，通过人为增加业务环节或虚构业务链条等方式，长期开展农产品融资性贸易和空转循环贸易。

　　据上海定达律师事务所律师盛一舟介绍，贸易空转是现在财务造假的常见手段，常用于虚增营业收入，扩大业绩规模，帮助上市公司实现“市值管理”。

　　尽管告知书中并未披露具体过程，但这一系列造假行为在公司2024年2月更新的2020年至2023年数份财报中有所显露。

　　以东方集团2021年财报为例，在此前的财报中，吉林省隆裕粮油经销有限公司(简称“隆裕粮油”)以10.35亿元的玉米和大豆销售额位列销售客户榜首，但在更正后的年报中，这家公司已不在前五大销售客户之内。与此同时，供应商大连良运集团粮油购销有限公司(简称“大良粮运”)的采购金额从原本的10.26亿元下降为7.49亿元，大连和益粮油有限公司(简称“大连和益”)的采购金额从7.12亿元下降为5.61亿元。

　　记者梳理发现，上述三家公司之间存在诸多关联。据企查查显示，隆裕粮油与大良粮运2024年申报的企业电话相同。隆裕粮油由良运集团有限公司在2018年发起设立，良运集团有限公司持有大良粮运90%的股份，且与大连和益2022年变更前地址“辽宁省大连市中山区五五路12号”一致。

　　2024年6月18日晚间，东方集团公告称，公司及子公司在东方集团财务有限责任公司(简称“东方财务公司”)的16.4亿元存款出现大额提取受限情形。

　　这一消息引发监管方面的关注，继而牵扯出东方集团财务造假案，东方财务公司也浮出水面。经计算，公司2021年至2023年间在东方财务公司存款占货币资金比重高达61.33%、50.46%和73.39%，总体呈增长趋势。

　　在民生证券投行业务部经理项捷克看来，在这场以“大豆/玉米采购—加工—销售”为幌子的虚假业务闭环中，东方财务公司或成为其资金中转的枢纽。

　　祸根

　　地产滑铁卢与资本断流

　　追溯这场危机的深层动因，张宏伟及其背后“东方系”的资金链断裂与治理坍塌豁然显现。