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　　做好养老金融大文章，既是积极应对人口老龄化冲击的关键举措，也是资本市场谋求自身高质量发展的内在要求。近日发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》（以下简称《实施意见》），提出“打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点”“推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制”“推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围”等举措，进一步细化了资本市场服务养老金融的具体路径。

　　 不断完善养老金融政策

　　随着我国老龄化进程的加速，养老金融作为应对老龄化挑战、完善社会保障体系的关键领域，其重要性愈加凸显。近年来，我国不断完善养老金融政策，推动养老金融的健康发展。在顶层设计方面，我国已搭建起三支柱养老金融体系。第一支柱是基本养老保险，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。第二支柱是企业年金和职业年金。第三支柱是个人养老金，包括个人储蓄性养老保险和商业养老保险，由个人自愿缴纳。

　　当前，养老金融体系结构的均衡性有待进一步改善，尤其需要发展第三支柱。川财证券研究所所长陈雳表示，第三支柱产品吸引力有待提升，应鼓励金融机构开发差异化养老金融产品，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和公募REITs，提升养老金融产品质量。南开大学金融学教授田利辉认为，第三支柱缴存率较低，而且存在产品同质化、制度衔接不畅、税收激励不足等问题。他建议，扩大第三支柱税优额度，并逐步打通二三支柱账户互通，开发差异化产品。

　　《中国养老金融调查报告2024》显示，我国养老金融参与度高，但以传统银行存款和保险产品为主，风险相对较高的产品参与度不高。此外，养老财富储备规模有限。基于以上现实情况，发展养老金融特别是提高资本市场助力养老金实现稳健增值目标的能力十分重要。“居民进行养老投资是长期投资，不仅关注安全也关注收益。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，发展资本市场不仅有助于丰富居民养老投资金融产品，而且有助于提高预期收益，从而让居民积累的养老资产更好地保障其老年生活。陈雳也认为，资本市场助力养老金融有助于引导投资者建立长期投资理念，并帮助其实现相对稳健的财富增值。例如，通过将养老金配置于权益类资产，投资者将有机会在长周期内获得高于传统储蓄的收益。

　　资本市场的高质量发展也离不开养老金融的参与。谈及养老金融对于资本市场的重要性，陈雳表示，一方面养老金作为长期资金入市，有助于平抑短期投机行为造成的市场波动，引导投资者更加注重企业基本面与长期价值。另一方面养老金投资对风险可控、收益稳健的金融工具需求，将推动市场加速完善多层次普惠金融服务体系，引导金融机构提高养老金融产品服务质量。

　　“养老金融发展一方面通过吸引个人积累养老资金，助力基于资本市场创新的基金、保险、理财产品发展；另一方面养老金作为长期投资资金，有助于丰富资本市场的长期资金来源。”娄飞鹏表示。

　　加大投资端改革力度

　　资本市场是养老金保值增值的最重要来源。中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。对于资本市场做好养老金融的着力点，娄飞鹏认为，重点是要为居民养老资产保值增值提供更多的投资选择。

　　去年9月份，中央金融办、中国证监会出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》；今年1月份，中央金融办等6部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对构建“长钱长投”的制度环境作出了体系化安排。在此基础上，《实施意见》在服务养老金等中长期资金稳健增值目标方面提出，要落实好以上政策，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。中国证监会新闻发言人周小舟就《实施意见》答记者问时介绍，完善养老金等各类中长期资金入市配套政策制度体系，推动实现养老金稳定回报与资本市场稳健运行的良性互动。

　　政策松绑和监管改革是业界关注的发力点。陈雳认为，当前中长期资金入市面临的堵点主要有两方面，其一，目前对中长期资金投资采取短期化考核的现象依然普遍，影响了长期投资的积极性。其二，与中长期资金投资适配的金融产品有待进一步丰富，部分机构对权益类资产的风险容忍度较低，现有金融工具难以满足中长期资金对稳定收益和风险分散的需求。