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　　今年以来，中国企业在科技领域的突破带动了中国资产的价值重估，回顾一季度，权益市场活跃，港股涨幅甚于A股，机器人、AI应用、国产算力等科技成长相关的主题板块表现亮眼；同时，医药板块也久违地迎来业绩修复期。展望二季度，特朗普政府关税政策加剧市场不确定性，挑战与机遇并存，市场风格会如何变化？哪些板块又值得重点关注？近日，公募基金一季报陆续披露，记者梳理后发现，中欧基金旗下多名基金经理的最新观点颇具参考价值。

　　中欧基金价值派基金经理蓝小康认为，本次关税引发市场调整后，中美政策将共振上行，商品类、低估值类资产将是最重要的方向。在贵金属的逻辑上，在本次短期波动后，投资者可以去观察交易去美元化的逻辑是否出现。从年度周期来看，港股的低估值类个股，预期收益仍强于A股同类公司。中欧基金基金经理葛兰表示，展望二季度，仍旧看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向，在创新药领域，全球合作持续推进及关键临床数据披露值得期待。

　　蓝小康：以银行代表的中国基础性命脉行业的估值应系统性提升

　　在中欧红利优享一季报中，蓝小康详细分享了他对宏观经济的最新思考与洞察。以房地产为例，过往三年房市缩水确实影响到了部分居民的资产负债表，进而对其消费行为产生影响。由于房产占居民财富比例较高，因此想让消费者的消费能力和消费信心强力恢复，仍存在一些挑战。不过，以上市公司公布的数据为样本，能够看到居民收入增速在保持稳健增长。用控制消费的方式减轻债务压力，而随着时间推移，居民杠杆下降后，提升消费是个大概率的结果。蓝小康表示，每个人都有自己的一套认识框架，很多时候也会受一些价值观、性格、情绪的影响，能理解大家现在的情绪，比如在底部大家都不看好股票。但他认为，现有的数据可以做出房地产或将复苏，消费增速、商品和服务价格将回升的判断。

　　市场运行层面，由于六代机、DeepSeek的出现，以科技为代表的互联网、新能源车、计算机、消费电子、军工等板块受到投资者追捧。蓝小康与市场的认知差异在于，他认为科技、国防、金融安全相关产业都是系统稳定、系统竞争力的支撑，一荣俱荣，一损俱损。在他看来，强大的科技和生产力意味着中国不会产生金融系统性风险，意味着以银行为代表的国家基础性行业的估值应回归合理水平。蓝小康表示，中国银行的资产质量和未来前景应强于美国，而目前中国银行定价明显低于净资产，美国银行估值却超过1倍PB。因此，无论是对比美国的银行定价，还是对比中国科技类资产的定价逻辑，以银行代表的中国基础性命脉行业的估值应系统性提升。

　　展望后市，月度、季度维度上，关税仍将带来市场的不确定性，但蓝小康认为，随着中国政策的前置，关税风险应能被对冲。因此从全年来看，继续看好股市。本次关税引发市场调整后，中美政策将共振上行，商品类、低估值类资产将是最重要的方向，在贵金属的逻辑上，在本次短期波动后，投资者可以去观察交易去美元化的逻辑是否出现。从年度周期来看，港股的低估值类个股，预期收益仍强于A股同类公司。

　　葛兰：继续重点配置创新药械、OTC、消费医疗等领域

　　2025年一季度，医药行业在复杂的内外部环境中呈现出显著的结构性分化特征。申万医药指数总体平稳上涨2.30%，创新产业链总体表现较好，化学制药板块上涨5.9%，医疗研发外包板块上涨12.4%，而中药板块有所调整。

　　葛兰在中欧医疗创新的一季报中写道，创新药领域，多抗、ADC等前沿技术研发加速突破，国内多家企业与海外跨国公司就多个品种达成重磅合作协议，标志着国产创新药国际化能力显著提升。医疗器械方面，国内医疗设备市场招投标数据在一季度显著回升。基于长期价值投资思路，结合企业盈利周期、历史估值水平和经营趋势，她继续在创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域进行重点配置。

　　展望二季度，葛兰仍旧看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向。创新药领域，全球合作持续推进及关键临床数据披露值得期待。中国企业在ADC、多抗、多肽等领域的竞争力已逐步获得全球认可，与国内企业的项目合作已成为海外公司管线布局的重要组成部分。同时，海外企业在收购国内品种后正持续推进多种适应症的全球临床试验。此外，AACR和ASCO等国际会议期间，国内企业将披露多项重要临床数据。AI制药技术在靶点发现中的应用及其对研发效率的提升也值得持续关注。

　　刘伟伟：智能驾驶是今年最强的产业趋势