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　　全球贸易在关税政策反复中持续震荡。美国对华关税政策仍处于高压态势，产业冲击叠加地缘政治风险持续冲击全球供应链稳定性。关税“黑天鹅”对中国产业有哪些影响，如何应对关税“风暴”？

　　天弘指数与数量投资部基金经理祁世超在《情投E合》直播间分析了关税战对中国产业链的具体影响、如何应对关税战以及“黑天鹅”来临时行业布局策略。

　　关税政策不确定性对全球经济及中国产业链的影响

　　Q： 您觉得像现在特朗普的关税政策不确定性，以及欧盟、日本等国家对关税的态度也不够明确，这种不确定性对全球经济以及中国产业链的核心影响是什么？

　　A：

　　1.对中国出口的影响较大：

　　这轮关税政策对中国出口的影响非常显著。从资本市场表现来看，对美出口依赖度较高的行业，如电子行业等，受到的冲击较为明显。

　　中国的出口结构与早期加入世贸组织时有所不同。早期主要是纺织服装等低端劳动密集型产业，如今这些产业大多已转移到东南亚等地区。目前中国对美出口更多集中在中高端制造领域，如消费电子、汽车等。

　　以苹果、英伟达、特斯拉等供应链为例，这些行业在中国的制造出口中占据较大份额，且主要面向美国企业。如果后续贸易战导致相关行业被加征关税，美国大型科技企业可能会调整供应链布局，从而对中国相关产业链公司造成较大影响。

　　2.关税政策的阶段性缓和与不确定性：

　　特朗普对部分行业提出了短期豁免，但后续仍可能单独加征关税。这种阶段性缓和可能是为了给美国制造业提供缓冲期，避免过高的关税对其自身造成较大损伤。

　　这种不确定性使得中国出口面临较为严峻的形势。不过，中国也会采取相应措施进行反制，这是后续需要重点观察的方面。

　　政策储备+科技自主：中国如何应对贸易战风险？

　　Q：您认为，自4月7日股市大幅回调以来，中央汇金公司或类似中国版平准基金的机构，是否在积极修复股市？在当前中美外部环境存在不确定性，且特朗普政策不明朗的背景下，我国目前储备的货币政策、财政政策及产业政策，是否足以应对外部冲击？政策的时间窗口又该如何判断？

　　A：

　　1.贸易战应对状态：这一轮贸易战中，我国应对状态比较从容。之前官方也发布过一些文章，增强大家信心，让大家明白即使贸易战发生，也不会有太大的影响。

　　2.政策储备及释放节奏：

　　我相信中央和各地都储备了一些应对政策，包括货币政策、财政政策和产业政策。

　　这些政策处于引而待发的状态，但具体何时释放，要根据贸易战的博弈形势来判断。不能在对方底牌未全亮时，就将利好政策全部推出，否则未来形势若更严峻，就会陷入被动。目前我国在应对上相对主动，而特朗普的政策变动反而显得有些被动，带来不确定性。

　　3.后续政策方向及关注点：

　　4月末的政治经济会议可能会有相关信息，目前虽有相关分析报道提到会有积极政策推出，但具体政策尚未可知，需等待时机。

　　出口方面，若中美贸易中断，中国出口产能可考虑出口转内销，转化为内部消化。

　　扩大内需政策是市场关注重点。拉动经济增长的三驾马车中，房地产处于偏底部状态，拉动作用有限；进出口预期拉动作用会减弱，内需消费则会有相关政策出台。

　　高端制造领域，自主可控相关的产业支持政策大概率会持续强化。国内的新能源车、光伏等需求主要来自国内，通过高端制造突破，可创造新的科技类内需消费，我国在这方面有较大主动权。

　　杠铃策略下抗波动行业的布局逻辑

　　Q：根据您对杠铃策略的理解，在不确定性加大的环境下，您会偏向于或建议投资者优先布局哪些行业或板块？参考标准是什么？是更看重估值、现金流，还是政策壁垒等？

　　A：在不确定性加大的环境下，建议投资者从以下几个方面考虑布局：

　　政策因素：当前贸易战导致贸易政策风险较大，建议优先选择与中美贸易或中国出口关联度较低的板块。

　　波动率与估值：观察历史指数的波动率，选择波动率较低的板块。同时，关注估值指标，如股息率、PE或PB等，选择估值处于历史中枢位置的板块，这样安全边际相对较高。

　　企业基本面：关注成分股的企业经营基本面，特别是是否具有长期稳定的现金流和稳定的分红能力。

　　反向受益板块：关注内需政策利好的板块，这些板块可能因政策支持而受益。

　　当前是否是布局科技板块的较好时点？